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美国财政部前高级顾斯蒂芬米兰(StephenMillan)档案照片
中国日报6月27日电近日，美国《巴伦周刊》网站发表美国财政部前高级顾斯蒂芬米兰的文章，指出此前帮助美国经济度过危机冲击的四大支柱中的三个。一系列的加息现在正在崩溃。
文章称，随着这四大支撑力量减弱，美联储预计将停止加息，观望此前连续加息会产生什么影响。
首先，政府在疫情期间的巨额支出，让美国家庭比疫情前多积累了2万亿美元的超额储蓄。这加上资产价格的飙升和企业业务的蓬勃发展，导致银行账户余额激增，给消费者的支出提供了强有力的支持。
但通胀率远高于工资涨幅，家庭实际收入缩水，实际工资水平比2020年底下降4%左右。消费增长而实际收入下降，导致人们储蓄减少。旧金山联邦储备银行的研究表明，过剩的储蓄可能会在今年夏天耗尽。储蓄耗尽，实际收入下降，迫使家庭开始削减支出。
其次，财政扩张政策过去一直是经济增长的主要支柱，特别是在利率敏感行业。美国政府大力投资基础设施建设，建设半导体设施和开发绿色能源技术，导致非住宅建设支出爆发式增长，创历史新高。
然而，随着共和党和民主党都通过立法提高债务上限，财政政策将很快从对经济有利转为不利。根据这项法律，通过在8月底恢复学生贷款偿还，美国消费者的每月可用预算预计将减少约50亿美元，同时潜在的超额储蓄也将被耗尽。非国防可自由支配支出的意味着政府总支出的增长速度将低于名义GDP，从而拖累经济增长。
第三，今年年初，由于美联储充裕的储备货币结构，尽管美国国债市场收益率曲线出现倒挂，但多数银行仍面临收益率曲线上倾的情况。这一点很重要，因为银行借短贷多，当短期收益率超过长期收益率时，银行放贷就无利可图，从而拖累经济增长。不过，由于大部分银行提供的存款利率仍接近0，银行收益率曲线仍在大幅上升，信贷增长依然健康。
自从硅谷银行破产以来，情况发生了变化。货币市场基金提供的回报率为5，这吸走了存款，迫使许多银行提高存款利率以求生存，从而阻碍了银行信贷向经济的扩张。工商贷款对于无法通过债券市场融资的小企业尤为重要。不过，工商贷款在今年2月份达到顶峰，此后一直在下降。
第四，房地产行业通常是货币政策向经济传导的关键路径。但由于美国住房市场早在疫情发生前就供应不足，移民趋势的变化以及因疫情导致的远程工作趋势改变了购房格局，导致部分地区住房短缺。由于供应超过需求，这一周期的利率上升并没有促使房屋建筑商加速裁员。
目前，新住宅的开工和竣工之间的时间间隔异常大，这意味着长期积压的工程仍然让许多建筑工人有工作要做。税法与通货膨胀之间的相互作用意味着实际税后抵押贷款利率的增幅不会像名义利率那么高。
尽管抵押贷款利率的上升最终会赶上房地产市场的步伐，但短期内可能无法做到这一点。即便如此，被房屋建筑商解雇的工人仍有出路，政府补贴的非住宅建设项目有33,354个。
简而言之，之前的货币政策传导机制被堵塞，较高的利率没有传导到经济。但现在，传导机制似乎已经畅通了。维持美国经济实力的四大支柱中的三个正在崩溃，只剩下建筑业就业。不过，米兰认为，随着加息对经济的传导效应增强，可能会促使美联储停止加息。
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